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保险科技公司估值

浏览月刊

 

关键点:

对于科技行业来说,这是动荡的一年,过去两年上市的先前活跃的金融科技公司的价值减少了5千亿美元。

自2020年初以来,有30多家金融技术公司在美国上市,这些公司得到了投资者的支持,他们相信这些企业将利用因疫情影响而推进数字化转变。

但经济的不确定性削弱了他们的地位,自2022年开始,金融科技公司的股价平均下跌了50%以上(见下面的FT Partners图表)。

根据《金融时报》的研究,这比纳斯达克综合指数的29%的跌幅要大得多。 而仅在今年,累计市值就下降了1560亿美元。 如果这些股票中的每一只都是从其历史最高点开始衡量,那么这个跌幅将接近5千亿美元(4.6千亿美元)。

关闭水源

今年第二季度的金融技术资金比第一季度下降了三分之一,处于2020年以来的最低水平。

FT Partners 对《2022年第二季度保险公司技术洞察》显示,融资量为 26 亿美元,但数量和数量均有所下降,这反映了随着通胀上升和利率跟进以试图遏制原因,整个金融科技活动的疲软。

但事实上,自2021年的前两个季度以来,融资一直在下滑。 自 2022 年第一季度以来,保险科技融资交易下降了近五分之一(19%),与 2021 年的峰值相比下降了三分之一以上(35%)。 自2021年的相同纪录高峰以来,以美元计算的总跌幅为42%。

 

今年仍有一些大型交易正在进行,包括Acrisure在2022年第二季度的7.25亿美元融资,Newfront Insurance的2亿美元融资,以及总部位于法国的数字健康保险平台Alan的1.93亿美元交易,等等。

但在2022年上半年,没有新的金融科技或保险科技IPO,到目前为止,2022年只有一笔保险科技并购交易,价值超过10亿美元。 但是鉴于当前的经济环境,我们应该对今年余下的时间或者是未来几年有什么期待?

不仅仅是保险科技公司感受到痛楚

 

对于保险科技公司–以及那些投资于它们的人来说,好消息是,不仅仅是他们感到有些痛楚。 保险科技公司被卷入了一些宏观事件,其中一些是具体的技术事件,如软件的终结和云的增长。 其余的大部分涉及资本市场,在过去十于年来低利率的借贷。

因此,保险科技吸引了大量的投资,而有时审慎调查可能不那么勤奋。

圣莱姆投资公司增长型股票主管克里斯-福特说,只有在潮水退去后,你才能看到谁在不穿裤子的情况下游泳。

“所以在过去的八个月里,市场正在做它在这种情况下经常做的事情,那就是先开枪,后问话。

“在那些现今有正盈利的商业模式与在未来十年或三十年间有可持续发展潜力的商业模式的公司之间,没有太多的选择。

“因此,市场已经到了一个,如果你能相信会有预期收入增长,那对未来会有正盈利的期望是合理的,这个地步,”福特说。

“因此,现在的问题的小部分是关于估值是否合理,但更多是企业的模式是否可持续。”

经营不同的期望

应该记住,公司上市前和上市后的估值有天壤之别。

应该记住,公司上市前和上市后的估值有天壤之别。

早期风险投资家(A 轮前)正试图投资于,他们之后可以说服其他人以更高的估值投资的企业。

在保险科技领域,投资周期的这一部分现在已经结束,像Lemonade这样的公司已经上市。 而宏观环境已经改变了投资者的预期。

虽然我们知道不是每个新的创业公司都能生存下来,但桑兰公司的福特说,投资者越来越没有耐心等待看到成果。

他以美国数字保险公司Lemonade为例,说明保险科技–以及更广泛的金融科技–正在发生的改变。

“这有点像整个市场的典型代表。 他说:”保险科技领域的大部分公司,尚未有盈利,而仍在燃烧资金,其结果是它将会是被卷入风暴之眼的公司之一。

在2020年12月的估值高峰期,Lemonade的企业价值与收入比率(企业总价值除以估计的远期销售额)超过了50倍。 在7月底,这个数字还不到3。

“福特说:”我们已经看到了估值的绝对火化,然而它是增长最快和盈利最少的行业之一。

Lemonade对2023年的共识收入预期约为2.9亿美元,但目前对2023年收入的预期是3.7亿美元。 虽然估值已被压缩,但这远远超出了利率上升的影响。

“对于 Lemonade 和金融科技市场的其他公司来说,问题在于它们根本就没有盈利,”福特说。 “虽然收入数字已经走高,但盈利预期却明显恶化。”

在市场将潜力置于利润率之上的时候,这并不重要。 但突然间,利率上升,投资者的风险胃口下降。

“人们已经从查看损益表的顶部转向底部,”他补充道。

随着这些底线的恶化,股票的表现也很差。 在接下来的 5 到 10 年里,这种底线会是什么样子?

“最终,保险科技公司只是一个现金流,就像宝洁公司、联合利华或雀巢公司一样,”福特说。 “我们必须了解促进这些现金流的所有因素,但这些公司需要证明这些是稳健的,并且他们声称为客户提供的价值是一致的、有意义的和真实的。”

这些公司中的大多数的问题是他们没有经历一个完整的经济周期,所以持怀疑态度的人会倾听,因为并没有完整的数据来支持商业方案。

这方面的一个例子是Upstart公司,它填补了美国的一个空白,向那些几乎没有机会获得足够良好信用分数来购买房子或资助大学学习的人提供贷款。 这些人是不成比例的少数族裔,其中,不成比例的妇女。

因此,这是关于获得美国梦和提供社会公益的问题。 但是,Upstart 之前没有经历过信贷周期,因此他们没有可有确凿事实数据可表明不会出现问题。

然而,福特说,Upstart 是不同的,因为它是正现金流和自筹资金。

“它今年实现了正收益,但收益修正为负。 这不是一个你可能会与Lemonade联系在一起的问题”。

中国的经验

全球投资放缓并不像预期的那样令人战栗(见下面的Statistica图表),然而中国的金融科技公司发现自己有两个挥之不去的问题。

第一个问题 是中国的监管机构已经决定,一些保险科技公司为了增长而牺牲了保险产品协议。 许多短期产品、混合代理和以互联网为导向的客户旅程现在已被完全限制或禁止。 尽管这些新法规可能会使那些采用离线方的式的人受益,但它们确实对潜在客户产生模式提出了挑战。

第二点 第二,西方投资者对中国保险科技市场状况的困惑普遍蔓延。 这对一些最近上市的公司来说尤其重要,这些公司正试图向华尔街传达其商业模式。


中国的监管压力

如上所述,中国的保险科技生态系统在政府监管和政府孤立主义的双重压力下,已经退缩了。 事实上,三分之一的中国保险科技公司已经决定改变或停止他们目前的道路。 尽管初创公司的失败是私人市场的事实,但值得注意的是基本保险业务实践的重新出现,例如代理优化和长期产品开发工作(而不是短期)。

壁虎保、Instony、Insbox、大特保和懒保险都已经退出了竞争。 对于那些留下来的企业,中国保险监督管理委员会(CIRC)已经明确表示,许多在过去五年中推动保险科技发展的产品现在将受到限制。 例如,”百万医疗”,一个在中国拥有超过9000万用户的产品,只能在特定条件下销售。 因为政策措辞具有误导性,其中包括可能使消费者将短期产品与长期产品混淆的表述,监管机构担心消费者可能会将短期健康保险产品与长期健康保险产品混淆。

虽然这可能看起来是保险科技公司估值下降的一个小因素,但短期健康保险的普及及其在中国保险科技公司崛起中的作用不应忽视。

平安

中国平安可以被看作是上述问题的一个案例,因为尽管它是一家成熟的保险公司,但它已经成为宏观和本地市场波动的受害者,这突出表明中国的问题已经不仅仅是初创企业的问题。 自疫情和监管行动生效以来,中国平安已经失去了一半的市值。 尽管仍然是数字保险的灯塔,但它已被迫削减许多努力,并且也无法幸免受到房地产市场新的借贷限制的影响。

例如,中国平安最近报告了其自2008年以来最大的年度利润下降,原因是其对房地产开发商华夏幸福投资被注销了65亿美元。 值得称道的是,平安通过在其他领域的加倍努力,成功度过了这场风暴。 平安的数字议程的巅峰仍然是好医生,它现在拥有与3600多家医院(包括50%以上的三级甲等医院)和20.2万家药店的合作协议,覆盖了全国所有药店的34%。

公司还在140个城市设立了225个中心仓库,实现一小时内送药。 它还拥有48万名内部和外部医生。 虽然这些数字对大多数行业的旁观者来说是惊人的,但值得注意的是,相对于其远程医疗服务,电子药房业务推动了好医生的大部分收入。

总结

当然,这并不全是坏消息。 投资仍在进行,科技估值开始回升(见下图 CB Insights)。

Wefox是一家受益于此的保险科技公司,它在7月的D轮融资中又筹集了4亿美元,将其估值从之前的30亿美元提升到45亿美元。

逆势而上的是印度保险公司 Digit,该公司计划通过首次公开募股 (IPO) 筹集约 4.4 亿美元,而亚洲的大多数同行都搁置了类似计划。

在去年由红杉印度牵头的一轮融资之后,这家汽车、健康和旅游保险初创公司的估值跃升至 35 亿美元。

在当地监管文件中,Digit 表示计划通过发行新股筹集至多 1.575 亿美元,而现有股东将出售约 1.0945 亿股股票。

归根结底,资金市场的坚挺并不一定意味着资金人的做法是正确的。 福特说有两个不同的群体——第一类是并不真正了解金融的技术专家,他们不是财务分析师。

另一方面,您有第二组,即了解所有财务知识的财务分析师,但对 Lemonade 或 Upstart 等公司或任何其他公司的可能结果没有一致的看法。

福特公司正在支持技术专家的工作,然后将取决于谁能够利用这些技术。

“很可能在三年后,这些技术绝对是主流,是现有的主要参与者成功地利用了它,因为他们能够采取90%的解决方案并使其过关,”福特说。

在 2000 年互联网泡沫破灭中幸存下来的公司不一定拥有最好的技术,但它们确实拥有可持续的商业模式。 而现在,他们是世界上最大的一些公司。

宣布终止对保险科技公司的资助还为时过早。 因为短期利率远远落后于通货膨胀,周围还有大量现金,需要找到一个家。

归根结底,目前最大的问题可能是资金充足,但从投资角度来看并没有足够令人信服的想法——就像更广泛的经济因素——这是一种周期性现象,而保险科技是可以克服的。

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